汽车经销商集团前景分析——美东汽车

⚫ 公司有望成为保时捷中国最大经销商，管理能力高效

收购追星或成保时捷中国最大经销商，公司管理能力高效、整合空间大：

2022 年 4 月 29 日，美东追星项目完成交割。

收购完成后将拥有 14 家保时捷店，

2021 年总销量达到 11580 辆（略高于永达的 11545 辆），

叠加 2022 年美东广州保时捷店放量，

公司有望成长为中国最大的保时捷经销商。

保时捷新车收入占比或超 50% ，毛利占比或达 80% 。

保时捷品牌豪华属性护城河高、客户忠诚度高、电动车发展快，

在电动化趋势中兼具防守性与进攻性。

高效管理能力：

公司的库存周转天数是全行业最低，

ROE 是全行业最高，这和公司追求极致效率密不可分。

美东、追星保时捷 2020 年运营数据

港股经销商库存周转天数对比

港股汽车经销商 ROE 对比

⚫ 低线城市占比高，受电动化影响小，店龄较小

坚持中小城市单城单店战略，电动化影响小：

2021 年底公司有 70 家店，其中单

城单店 36 家，占比超过 50% ；非一线城市店 64 家，占比超过 90% 。

中小城市豪华车渗透空间大、销量高速增长、市场竞争小、毛利率、客户粘性高。

根据上险数据，中国一线 / 新一线 / 二线 / 三线 / 四线及以下城市新能源车渗透率逐步递减，低线城市受电动化影响更小。

图 32 、截至 2021 年底美东汽车门店分布

图 33 、 2021 年美东汽车不同级别城市门店占比

图 34 、 2021 年美东汽车门店店龄分布

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