易主东风集团能否改善

从已发布的产销数据计算，今年上半年东风汽车销量同比下滑三成，预计半年报业绩大幅承压。

货车企业销量低迷，业绩或再遭重挫

今年上半年，多数车企销量出现不同程度下滑，其中商用车企销量下滑幅度尤甚。以货车为例，在A股上市货车企业中，4家车企销量均呈现两位数字下滑，一汽解放降幅超过70%，福田汽车降幅将近40%，东风汽车降幅也超过30%。

有分析指出，今年以来货车销量低迷，主要原因是：受到疫情反复影响，各地防控政策层层加码，物流运输效率下降，使得货车需求低迷；由于前期对货车市场乐观估计，造成库存较多，影响了二季度经销商的进出货；经济下行压力大，货源减少，货车空载率大；油价上涨，成本增加。

《每日财报》注意到，今年一季度，货车销量已出现一定程度下滑，使得业绩大幅下降，4家上市货车企业中有3家净利润“腰斩”，而今年第二季度销量进一步下滑，预计今年上半年业绩再遭重挫。

以东风汽车为例，今年一季度东风汽车销量已出现一定程度下滑，而第二季度销量降幅显著扩大，大幅拖累上半年销售数据，将对业绩造成较大影响。

据产销快报，今年1-6月，东风汽车轻型货车销量为65,705辆，占总销量比例91.44%，同比下降28.18%；客车销量为2,826辆，同比下降65.97%；客车非完整车辆销量为2,683辆，同比下降45.67%。东风汽车总销量为71,857辆，同比下降31.58%。

今年第一季度，东风汽车累计销量为42572辆，可计算出其第二季度销量为29285辆，环比下降33.56%，同比下降48.52%。

《每日财报》注意到，虽然东风汽车尚未披露2022年半年报，但据上半年的销售情况，也能知微见著。今年一季度，东风汽车总销量下降11.56%，使得营收下降9.50%；而在第二季度，东风汽车销量接近“腰斩”，导致上半年销量下降三成，东风汽车半年报营收或大幅承压。

利润依赖合营公司，应收账款坏账频出

在今年一季度，东风汽车营收下降9.50%，但利润降幅非常之大，归属净利润同比下降56.55%，扣非净利润同比下降62.01%。其给出的理由为销量下降，主营业务利润减少；合营公司投资收益减少。

东风汽车有很大一部分利润来源于合营公司，即东风康明斯。东风康明斯是东风汽车和美国康明斯公司合资建设的中重型发动机制造公司，双方持股比例为50:50。

在1986年，东风汽车就和美国康明斯公司签署B系列发动机生产许可证协议，到1996年6月共同成立东风康明斯。经过整合和优化，东风康明斯已具备年产23万台发动机的生产能力。

合营公司不直接为东风汽车贡献营收，但对利润影响巨大。2021年，东风汽车实现归属净利润为3.717亿元，同比下降32.84%。东风汽车对10家合营和联营公司的投资收益为5.065亿元，其中对东风康明斯确认的投资损益就达到5.13亿元。若扣除合营公司带来的利润，东风汽车在2021年经营录得亏损。

（截图来源：东风汽车2021年度报告）

今年一季度，东风汽车营收小幅下降，但净利润“腰斩”，合营公司贡献的利润下降是重要原因。当期，东风汽车投资收益为9854万元，较去年同期的2.001亿元下降50.75%，其中东风康明斯发动机销量同比下降39.25%。由此可见，投资收益下降是其利润“腰斩”的重要原因。

今年上半年，商用车销量低迷，产量也随之下降，这就导致上游的发动机销量不佳。1-6月，东风康明斯发动机销量为74,185台，同比下降43.63%。由此计算得出，今年第二季度，东风康明斯发动机销量为32799 台，环比下降20.75%，同比下降60.71%。

综上所述，2022年上半年，东风汽车销量下滑三成，康明斯发动机销量下滑四成，半年报业绩或再遭重挫。

《每日财报》还注意到，2021年东风汽车投资收益达到5.06亿元，但业绩增收不增利，归属净利润录得3.717亿元，主要是应收账款坏账所致。2021 年末，东风汽车计提应收账款坏账损失3.15亿元。

近几年来，东风汽车应收账款持续高企。2020年至2022一季末，其应收账款分别为47.21亿元、36.22亿元和36.47亿元。在2020年，东风汽车也计提了应收账款坏账1959万元。

控股权将易主，东风集团欲作何部署？

5月30日，东风汽车发布公告称，其控股股东东风汽车有限公司（以下简称“东风有限”）与东风汽车集团有限公司（以下简称“东风集团”）签署《股权转让协议》，约定东风有限向东风集团转让其持有的东风汽车5.98亿股股份，占已发行股份总数的29.9%，总涉资33.488亿元。

本次转让完成之后，东风集团将继续以协议价格要约收购东风汽车25.10%股份，以取得对东风汽车的控制权。交易完成后，东风汽车控股股东将由东风有限变更为东风集团，实际控制人变更为国务院国有资产监督管理委员会。

东风汽车称，此前东风有限将中重型商用车业务整体出售给东风集团，剥离中重型商用车业务。本次交易是东风有限进一步调整业务布局、聚焦乘用车业务的重要举措。

据了解，近几年来东风集团一直在整合调整内部资产。2019年，东风集团将旗下零部件集团业务整体注入东风科技，从而持有上市公司东风科技76.67%股份，并实现板块业务整体上市。

2021年12月，东风集团挂牌出售旗下三方合资公司东风悦达起亚汽车有限公25%股权，正式退出东风悦达起亚。今年4月，东风集团宣布与PFN及神龙汽车有限公司订立股权转让协议，拟斥资37.18亿元收购PFN及神龙汽车各自持有东风标致雪铁龙金融公司25%和50%股权。

此次东风汽车“回归”东风集团，被视为东风集团做强商用车业务的举措。东风集团“十四五”规划中提出，商用车板块整体销量突破100万辆。

另外，有业内人士认为，东风集团收购东风汽车控股权，是回A股整体上市的一盘“大棋”。早在2020年9月，东风集团就启动回A上市辅导，但在次年9月决定撤回在创业板上市的申请文件，并拟在深交所主板上市，在同年10月完成辅导备案工作。

东风集团收购东风汽车控股权后，是否借壳上市，目前有待时间观察。不过，据相关媒体报道，东风集团一直希望能够形成“A＋H”股融资构架。