汽车经销商集团前景分析——永达汽车

⚫ 宝马最大代理商、华东地区占比高

宝马、保时捷两大核心品牌：

2021 年保时捷、宝马两大核心品牌

市场份额分别达到 12.3% 、 10.1% ，

占永达新车收入比例分别 45.2% 、 15.0% ，

新车毛利比例分别为 39.5% 、 37.6% 。

两大品牌均处于强势产品周期。

品牌过多（或许是一把双刃剑），

在传统品牌和新能源品牌公司均存在这个情况，

部分表现不佳的传统品牌开始关停并转。

华东地区门店占比高：

分布较为依赖华东地区：

2021 年公司上海门店占比约 30% ，江浙沪门店占比 70% ，

二季度受本轮上海疫情影响的门店数量占比或超 30% 。

图 36 、永达分品牌新车收入 ( 左 ) 和毛利 ( 右 ) 占比

图 37 、 2021 年永达门店区域分布（单位：家）

⚫ 估值极低、修复空间大

2021 年业绩受疫情影响，疫情后恢复弹性较大。

2022 年业绩受疫情影响较大：

预计 2022 年新车销量增速 6.5% ，

新车收入增速 6.6% ，

售后收入增速 5.8% ，

二手车收入维持较高水平，

预计全年利润增长 9.2% 至 27 亿元。

我们认为伴随各地刺激汽车消费政策推出，

公司基本面受疫情的影响是短暂的，

江浙沪地区受抑制新车需求有望快速恢复，

售后影响或难以弥补。

当前估值处于底部、修复空间大：

公司 2022 年 6 月 8 日市值 167 亿港元对应 2022 年约 5.2 倍 PE ，估值修复空间大。