00后的第一口茅台

文 ： 诗与星空

2018年，星空君在整理资料编写《上市公司财报分析实战》的时候，拿茅台当做货币资金和预收账款两个报表项目的典型。

在分析茅台的过程中，带来一个思考，随着消费者主体构成的变化，高端白酒还有未来吗？

有一个观点，年轻人不知道茅台的好，等年纪大了，自然而然就知道茅台是好东西了。茅台有它的收藏属性、社交属性等，导致它的价值近乎是无限的。

但实际情况是，90后到了30岁依然不如他们的前辈那么热衷茅台。即便是社交达人夜店小王子，喜欢的也是啤酒等不那么容易上头的饮品。

茅台的未来在哪里？

星空君通过财报数据推导出结论：茅台的历代董事长都在思考这个问题。

尽管袁仁国正在面壁思过，但不代表他没有给茅台设计过未来。他在任期间，除了对茅台的包装外，还尝试多元化转型：做过啤酒，做过保险... ...

在白酒领域，也是竭尽全力搞多元化。从系列酒，到习酒，再到和中石化合资搞赖茅子品牌，无一不是10亿+营收额。

作为投资者，需要对投资标的的实质有清晰的认知。

贵州茅台的实质是什么？

它不是简单的一个企业，而是当地最大的地方性融资平台。茅台大股东是茅台集团，而茅台集团实控人当地国资委，每年公司通过大比例分红来反哺当地经济。

作为融资平台，做大市值才是第一位的。如何做大市值？靠讲故事吗？

不可能的。

星空君多次解读，茅台唯一的出路就是做成可口可乐那样，让更多的人买到茅台的产品，成为国民品牌，才能真正做大做强。

现在最大的局限，茅台基酒的产能跟不上人民群众对茅台的需求量。

茅台自身也意识到了这个问题，所以花了很大的营销资源来推广系列酒。但问题是，90后、00后都不喜欢喝白酒了。

星空君甚至查阅了历史上珍酒的发迹史，珍酒其实是上世纪80年代搞的一次异地生产茅台酒的实验，并且大获成功。这意味着，茅台完全有可能像啤酒那样，搞全国连锁式生产，扩大生产规模。

当看到茅台冰淇淋推出的时候，星空君拍了拍脑袋表示，还是大意了。真正的多元化转型，一定是跨界的。

谁曾想，00后的第一口茅台，竟然是茅台冰淇淋。

和大部分人想象的不同，茅台一直很有危机感。比如非常积极的尝试线上营销，推出了i茅台线上平台。

实现直接触达消费者尤其是年轻消费者。

7月8日晚间，i茅台发布消息称，i茅台自3月31日上线试运行，当天正好100天。目前，i茅台注册用户数达到1900万，每日预约申购用户逾280万，日活近400万用户。

随着新收入准则的执行，2019年以后，提前收到的客户支付款项，从预收款项调整到了合同负债等项目。

在很多高校的会计课上，贵州茅台的预收款项（合同负债）都是教科书般一样的存在。

如何体现产品的竞争力？

没有赊销，只有预收款，说明供不应求。

不过，贵州茅台的营收已经突破千亿，但公司的合同负债规模基本维持在130亿左右，甚至低于2016年（当年营收400亿）。

主要原因是袁仁国下台后，贵州茅台开始重新梳理和经销商的关系，不再追求过多的预收款，及时和经销商结算。

同时，压缩经销商规模。

近三年来，公司不断降低经销商数量，年报显示，经销商差不多减少了三分之一。

减少的经销商的份额，被释放到了商超、电商等平台。由于茅台给经销商的出厂价要低于商超、电商的出厂价，因此通过这种方式实现了更高质量的盈利。

从这个意义上讲，i茅台也是为了绕过经销商，直接触达C端消费者。

还是那句老话：伟大的企业一定是To C的，茅台也不会例外。

在茅台的资产负债表里，有一项奇怪的负债，叫做吸收存款及同业存放，2021年的年报高达218亿。

这是贵州茅台的控股子公司贵州茅台集团财务公司经营的业务，所谓财务公司，是在央行的许可下，通过现代化的银企直连技术，将集团内的分子公司资金账户打通、整合，资金统筹使用。

2013年以来，该子公司集中了茅台集团旗下近五十家关联公司的资金，开展存款、贷款、贴现及保函等业务，俨然是一家小银行。

同时，这家小银行连接贵州茅台集团、部分供应商和大客户，将资金统筹使用，2021年竟然带来超过32亿的营收！

这样的营收规模，堪比一家小上市公司。更为可观的是，这部分业务的毛利接近99%，比茅台酒还要暴利，让N多上市公司叹为观止。

有心栽花花不开，无心插柳柳成荫。

在茅台啤酒失败之后，没想到的是，茅台冰淇淋大获成功。

也就是说，在产品质量和品牌影响力足够的前提下，只要能够抓住年轻消费者的心理，哪怕是老字号的茅台，依然有创新产品的可能。

在90后乃至00后接班成为市场消费者主力的时候，茅台依然有广受消费者欢迎的产品支撑营收。

在消费主体转变的大潮中，星空君很看好两类企业，一类是不惧传统品牌强势影响力，头铁创新硬砸出一片新天地的；一类是传统企业铁了心转型，抓住年轻消费者的。

茅台的跨界多元化转型，值得期待。

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